高壓直流繼電器是新能源車和充電樁的核心部件，高性能帶來高附加值、市場空間廣闊、格局清晰；隨著新能源車和充電樁需求高增，我們看好高壓直流繼電器市場的高成長性和確定性。
高壓直流繼電器是新能源車剛需產(chǎn)品。高壓直流繼電器是新能源車為滿足國標(biāo)安全要求以及嚴(yán)苛工況所選用的技術(shù)方案，短期內(nèi)無法被固態(tài)繼電器、智能熔斷器Pyrofuse等新技術(shù)替代，中長期與新能源車高壓電氣架構(gòu)高壓化結(jié)構(gòu)性發(fā)展綁定，在新能源車型/平臺存續(xù)期內(nèi)呈現(xiàn)需求剛性。
新能源高壓直流繼電器市場空間廣闊，2025E 全球市場規(guī)模預(yù)計達96.2億元。高壓直流繼電器高性能使其單車價值量遠超傳統(tǒng)汽車?yán)^電器；我們測算在新能源車和充電樁增長的驅(qū)動下，高壓直流繼電器全球市場空間2020E/2025E分別為24.2億元/96.2億元，成長空間近4X，2020E-2025E CAGR達31.8％，市場空間廣闊。
市場格局清晰，自主龍頭穩(wěn)中有進。高壓直流繼電器市場集中度高、2019年CR3全球市占率超70％，宏發(fā)股份單占23％、全球排名第二，成唯一突圍的自主品牌。隨新能源車和充電樁需求高增，市場短期內(nèi)出現(xiàn)需求增長向海外轉(zhuǎn)移、外資投入增強、二線自主加大市場推廣、外部進入者增多等擾動，市場競爭加劇、價格下滑顯著，但我們認(rèn)為宏發(fā)股份在全球化市場運作和技術(shù)服務(wù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)/性能、縱向一體化、成本、業(yè)務(wù)效率、制造能力等方面具備同業(yè)競爭優(yōu)勢，將持續(xù)穩(wěn)固龍頭地位；隨著新能源車訂單逐步放量，我們預(yù)計宏發(fā)股份2025E全球市占率有望進一步提升至45％以上。
我們認(rèn)為以高壓直流繼電器代表的非電池零部件細分賽道還未充分競爭、價格敏感度相對較低，在新能源車放量中更具彈性，且加速推進行業(yè)整合和出清、帶來行業(yè)洗牌契機，中長期成長性和確定性較強；推薦高壓直流繼電器自主龍頭企業(yè)。
高壓直流繼電器：電池外的強阿爾法零部件
小器件、大作為。高壓直流繼電器屬于新能源車相對傳統(tǒng)車的增量領(lǐng)域，在新能源車上與熔斷器配合對新能源車形成較完整的高壓安全保護、并作為高壓負載回路接通/斷開所必要的開關(guān)元件，使新能源車滿足國標(biāo)安全法規(guī)的要求。
具備需求剛性。目前新能源車型/平臺高壓安全策略均選擇高壓直流繼電器+熔斷器技術(shù)方案，存續(xù)期4-10年內(nèi)技術(shù)方案通常不會切換；并且我們認(rèn)為高壓直流繼電器兼具功能和性價比優(yōu)勢，難被新技術(shù)替代以及新能源車電氣架構(gòu)高壓化（800V）發(fā)展淘汰，在新能源車上具備需求剛性。
技術(shù)上限提高單車價值量。相比傳統(tǒng)車?yán)^電器，高壓直流繼電器設(shè)計滅弧裝置、并在線圈/觸點材料/散熱結(jié)構(gòu)上改良，具備耐高壓、載流能力強、分?jǐn)嗄芰?、耐沖擊電流、散熱性好、抗強電磁干擾等能力，可適應(yīng)新能源車嚴(yán)苛工況，高性能提高價值上限，單車價值可達傳統(tǒng)車?yán)^電器10X以上、毛利率比傳統(tǒng)車?yán)^電器高5-10ppt。
市場空間廣闊，格局較清晰
市場空間廣闊、成長性強。新能源車和充電樁是目前高壓直流繼電器下游主要應(yīng)用領(lǐng)域，我們測算2020E/2025E全球市場空間分別為24.2/96.2億元，成長空間接近4X，2020E-2025E CAGR 達到31.8％；未來隨著光伏、風(fēng)電、儲能行業(yè)的發(fā)展，我們預(yù)計高壓直流繼電器市場空間將進一步擴大。
市場當(dāng)前格局較清晰。高壓直流繼電器CR3占據(jù)70％以上全球市場份額，集中度高、格局較清晰，其中自主繼電器龍頭占23％、排名全球第二（僅次于松下37％），成為唯一突圍自主品牌。
自主龍頭宏發(fā)股份優(yōu)勢明顯，中長期份額穩(wěn)中有進
市場短期競爭分化。市場受需求區(qū)域性變化、外資投入增強、二線自主品牌加大市場推廣力度、外部新進入者增多四大因素擾動，短期內(nèi)進入競爭分化期，價格下滑較顯著；
中長期看好宏發(fā)股份核心競爭優(yōu)勢。我們認(rèn)為宏發(fā)在短期競爭中具備核心優(yōu)勢，將繼續(xù)穩(wěn)固龍頭地位：1）全球化戰(zhàn)略布局、市場運作和服務(wù)能力強；2）縱向一體化程度高，向上游擴展自動化產(chǎn)線/模具/精密零部件制造、在產(chǎn)品制造過程構(gòu)建高壁壘，形成成本、產(chǎn)品質(zhì)量、客戶服務(wù)同業(yè)三重優(yōu)勢；3）產(chǎn)品線齊全、層次鮮明，具備陶瓷密封/環(huán)氧密封/敞開型三種類別、圓形/方形兩種結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，全電流范圍覆蓋，可滿足下游不同應(yīng)用需求；4）產(chǎn)品性能較外資、國產(chǎn)部分指標(biāo)占優(yōu)，制造能力自動化程度高、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定；
宏發(fā)已切入主流新能源車全球供應(yīng)鏈，市場份額將進一步提升。宏發(fā)國內(nèi)切入比亞迪、北汽、上汽、廣汽等11家新能源廠商供應(yīng)鏈；海外市場，獲得特斯拉、大眾、奔馳、寶馬、福特等優(yōu)質(zhì)整車廠商新能源項目訂單；隨著新能源訂單逐步放量，宏發(fā)全球市場份額有望進一步提升、我們預(yù)計2025E將達到45％以上。
布局正當(dāng)時
我們認(rèn)為：1）新能源車最先發(fā)展的動力電池產(chǎn)業(yè)鏈，大部分細分領(lǐng)域如動力電池、隔膜、電解液、負極等經(jīng)過充分競爭，格局已相對穩(wěn)定、龍頭集中度接近上限，細分領(lǐng)域阿爾法開始減弱；2）動力電池成本目前仍較高，降本將持續(xù)；3）新能源車在政策、平價、優(yōu)質(zhì)供應(yīng)等驅(qū)動因素下即將迎來放量；我們認(rèn)為以高壓直流繼電器為代表的非電池零部件細分賽道還未充分競爭、價格敏感度相對較低，在放量中具備更高彈性，且加速推進行業(yè)整合和出清、帶來行業(yè)洗牌契機。
高壓直流繼電器是新能源車的剛需配置
新能源車為何需要配置高壓直流繼電器？
我們從整車和產(chǎn)品兩個維度分析配置高壓直流繼電器的必要性：
整車維度：新能源車具備高壓屬性，要求在故障、事故及人員操作過程保障安全
新能源車因電動化、智能駕駛、車輛網(wǎng)功能應(yīng)用需求，配置高壓電氣系統(tǒng)支持整車大功率輸出。新能源車高壓電氣系統(tǒng)電壓普遍在150-800V、屬于國標(biāo)定義的B級電壓；根據(jù)國標(biāo)對B級電壓在動力電池安全、操作和故障安全、人員接觸安全以及電動車碰撞安全定義的相關(guān)要求，新能源車整車需：1）具備隔離高壓電源和外部電路的能力，在短路、電器過載、碰撞等情況下，斷開高壓電源輸出，實現(xiàn)對人、車、環(huán)境的保護；2）對高壓負載電路設(shè)計開關(guān)功能，以作為負載電路接通/斷開程序必要部分，該開關(guān)應(yīng)能通過使用者可觸及的、與高壓隔離的裝置控制，以保障人員操作安全。
圖表：國標(biāo)對新能源車高壓安全的要求
資料來源：全國汽車標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會官網(wǎng)，中金公司研究部
產(chǎn)品維度：高壓直流繼電器可實現(xiàn)新能源車安全需求，且能適應(yīng)新能源車嚴(yán)苛工況
功能上，高壓直流繼電器可實現(xiàn)新能源車安全需求。高壓直流繼電器是一種自動控制的開關(guān)元件，在整車控制器輸入信號下，驅(qū)動系統(tǒng)接通產(chǎn)生電磁力，使動/靜觸點接通或分離、負載電路接通或斷開，整個過程與使用者保持物理隔離。利用高壓直流繼電器非接觸的開關(guān)特性，可實現(xiàn)緊急狀態(tài)下切斷高壓電路、在上/下電過程對負載電路實施通斷控制，使新能源車滿足國標(biāo)安全法規(guī)的要求。
圖表：高壓直流繼電器的結(jié)構(gòu)和工作原理
資料來源：泰科官網(wǎng)，百度圖庫，中金公司研究部
性能上，高壓直流繼電器可滿足新能源車的嚴(yán)苛工況。相對于傳統(tǒng)燃油車，新能源車使用工況更惡劣：1）電壓、電流較高；主流車型電壓達到300-400V/電流達到200-300A，電路斷開時會不可避免產(chǎn)生電??；2）沖擊電流頻繁；3）故障電流較大、短路電流可達到10K-20KA；4）電器件發(fā)熱量大、溫升明顯；5）電磁環(huán)境復(fù)雜。傳統(tǒng)燃油車用的繼電器性能低、不具備滅弧功能，無法適用于新能源車工況；高壓直流繼電器設(shè)計滅弧裝置，并且在線圈、觸點材料、散熱結(jié)構(gòu)上改良，具備耐高壓、載流能力強、分?jǐn)嗄芰姟⒛蜎_擊電流、散熱性好、抗強電磁干擾等能力，可適應(yīng)新能源車工況。
圖表：傳統(tǒng)車?yán)^電器和高壓直流繼電器性能對比
資料來源：宏發(fā)股份官網(wǎng)，中金公司研究部
高壓直流繼電器分為陶瓷密封充氣型、環(huán)氧密封充氣型和塑料封裝敞開型三類，覆蓋新能源車不同場景應(yīng)用
新能源車用高壓直流繼電器根據(jù)是否密封設(shè)計以及密封材料的類型，主要分為陶瓷密封充氣型、環(huán)氧密封充氣型以及塑料封裝敞開型三類：
陶瓷密封充氣型：采用陶瓷材料滅弧室，利用陶瓷釬焊、激光焊工藝進行密封，內(nèi)充惰性氣體滅?。錃鉃橹鞯幕旌蠚怏w）和保護觸點，具備結(jié)構(gòu)強度高、絕緣性好、密封性好、滅弧能力強、耐老化、安全可靠性高等特點，但密封需用到激光焊和陶瓷釬焊、需要較高的設(shè)備投入，成本較高；陶瓷密封充氣型通常用在大電流、安全可靠性高的場合，其載流能力可達600A以上，產(chǎn)品典型代表是：松下AEV系列、宏發(fā)HFE系列等；
環(huán)氧密封充氣型：采用塑料殼體滅弧室，通過環(huán)氧樹脂灌封工藝進行密封，內(nèi)充惰性氣體滅弧（氮氣為主的混合氣體）和保護觸點；相對陶瓷密封產(chǎn)品，抗震性/耐沖擊性好、成本低，但密封性、滅弧效果、耐老化能力不佳，極限工況如大電流分?jǐn)?、抗短路性能目前存在一定問題；環(huán)氧封裝產(chǎn)品通常應(yīng)用在電流較大、安全可靠性較高的場合，載流能力不超過300A；產(chǎn)品典型代表：泰科的EVC 80/135系列等；
塑料封裝敞開型：采用塑料殼體滅弧室，不進行氣密性密封，利用更大的接觸件間隙或磁體進行滅??；塑料封裝敞開型制造過程簡單、生產(chǎn)效率高，且省去密封材料/設(shè)備投入、成本最低；但由于缺少密封，產(chǎn)品冷凝特性以及壽命末期接觸電阻存在一定問題，可靠性較差、壽命較短；塑料封裝敞開型通常應(yīng)用在電流較小、使用環(huán)境好的場合；產(chǎn)品典型代表：宏發(fā)HFE80V系列、泰科EVC 175系列等；
新能源車主回路/快充回路電流大（100A以上）、電弧嚴(yán)重，對高壓直流繼電器性能、壽命、可靠性高要求，通常采用陶瓷/環(huán)氧密封充氣型產(chǎn)品；預(yù)充回路以及DC/DC、慢充等低功率回路、電流較小（10-30A），對高壓直流繼電器性能、功率要求沒有主回路/快充回路高，可配置塑料封裝敞開型產(chǎn)品、降低成本。
圖表：不同類別高壓直流繼電器應(yīng)用范圍
資料來源：宏發(fā)股份官網(wǎng)，上海西艾官網(wǎng)，中金公司研究部
市場新能源車目前100％裝載高壓直流繼電器，存續(xù)期4-10年內(nèi)呈現(xiàn)需求剛性
當(dāng)前全市場新能源車均配置高壓直流繼電器作為高壓電路控制和安全保護的技術(shù)方案；由于高壓安全策略需經(jīng)過一系列模擬/試驗/現(xiàn)實應(yīng)用的論證，周期長、成本高，技術(shù)方案一經(jīng)確定在車型/平臺存續(xù)期內(nèi)難改變，對高壓直流繼電器形成需求剛性。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，新能源車主回路/快充回路繼電器以陶瓷密封型產(chǎn)品為主流配置，主要是環(huán)氧密封產(chǎn)品在高低溫沖擊、大電流分?jǐn)?、耐短路電流方面存在一定問題，在主回路/快充回路大電流場合應(yīng)用安全/可靠性存在風(fēng)險。
圖表：主流新能源車高壓直流繼電器裝載情況
資料來源：宏發(fā)公司公告，中金公司研究部（”/”表示未獲取到信息）；注：部分信息來自行業(yè)專家交流
看未來3-5年，高壓直流繼電器難被新技術(shù)替代
隨著汽車電子和智能化技術(shù)發(fā)展，智能化電子器件逐漸替代傳統(tǒng)機械式器件的應(yīng)用，如在傳統(tǒng)燃油車上，部分電磁繼電器已經(jīng)被固態(tài)繼電器或電子開關(guān)取代；特斯拉在Model S和Model 3上采用智能熔斷器Pyrofuse代替?zhèn)鹘y(tǒng)熔斷器做電路保護，Pyrofuse具備部分繼電器功能、可帶載切斷電路。那么以固態(tài)繼電器（或電子開關(guān)）、智能熔斷器Pyrofuse為代表的智能化電子元件是否會替代高壓直流繼電器的應(yīng)用？
思考1：固態(tài)繼電器是否能替代新能源車高壓直流繼電器的應(yīng)用？
固態(tài)繼電器的替代優(yōu)勢：無觸點、無電弧切斷電路，安全可靠，壽命長。傳統(tǒng)電磁繼電器（包括高壓直流繼電器）通過動/靜觸點接觸或分離，實現(xiàn)電路接通或斷開，過程中不可避免產(chǎn)生電弧、影響繼電器可靠性、壽命，是傳統(tǒng)繼電器應(yīng)用的痛點。固態(tài)繼電器沒有觸點，利用半導(dǎo)體元件（雙極晶體管GTR，功率場效應(yīng)管MOSFET，絕緣柵型雙極晶體管IGBT、達林頓晶體管DT等）的開關(guān)特性，實現(xiàn)無接觸、無電弧的接通或斷開電路，相比傳統(tǒng)電磁繼電器，在可靠性、壽命上優(yōu)勢明顯，如傳統(tǒng)電磁繼電器切斷壽命普遍在10W-30W，而固態(tài)繼電器切斷壽命可到100W以上；同時，固態(tài)繼電器還具備切換速度快、對外界電磁干擾小、耐振動、耐沖擊等特點。
圖表：固態(tài)繼電器結(jié)構(gòu)和工作原理圖
資料來源：歐姆龍官網(wǎng)，中國知網(wǎng)，中金公司研究部
目前直流固態(tài)繼電器產(chǎn)品輸出功率小、載流能力低，無法滿足新能源車高功率、大電流工況。從目前市場上直流型固態(tài)繼電器的性能指標(biāo)看，大部分產(chǎn)品輸出功率在30KW以內(nèi)、額定電流小于100A；而新能源車主回路、快充回路達到200-300A、輸出功率高達200-300KW，現(xiàn)有的直流固態(tài)繼電器產(chǎn)品無法滿足新能源車應(yīng)用。
圖表：典型直流固態(tài)繼電器產(chǎn)品參數(shù)
資料來源：各公司官網(wǎng)，中金公司研究部
面向新能源車應(yīng)用發(fā)展，直流固態(tài)繼電器在散熱、安全、體積/重量、經(jīng)濟性上存在難點：
在散熱上，固態(tài)繼電器因功率損耗大、大電流下需加裝散熱裝置，難平衡體積、重量和經(jīng)濟性。固態(tài)繼電器因半導(dǎo)體元件導(dǎo)通壓降較大（IGBT 1-4V、MOSFET 1-3V、大功率GTO 1-2V），存在功率損耗，損耗值由壓降和負載電流乘積決定、以熱量形式消耗。在大電流場合應(yīng)用，固態(tài)繼電器溫升明顯，需要進行散熱以避免器件損壞：通常負載電流小于5 A時利用空氣對流散熱；負載電流大于10 A加裝散熱器；負載電流大于40 A時，根據(jù)設(shè)計體積大小、采用風(fēng)冷或水冷散熱。新能源車電流達200-300A，固態(tài)繼電器必須配置散熱裝置，引起設(shè)備體積、重量和成本增加，難平衡小型化、輕量化和經(jīng)濟性。
圖表：固態(tài)繼電器的散熱方式
資料來源：歐姆龍官網(wǎng)，欣靈電氣官網(wǎng)，中金公司研究部
在安全上，固態(tài)繼電器存在漏電流、無法起到完全的高壓隔離。固態(tài)繼電器在斷開電路后，仍存在數(shù)微安到數(shù)毫安的漏電流；漏電流可導(dǎo)致部分負載、尤其是高阻抗負載不關(guān)斷，電路仍帶高壓，無法實現(xiàn)新能源車?yán)硐氲母邏焊綦x，給人員、車輛構(gòu)成安全隱患。
圖表：國內(nèi)外典型固態(tài)繼電器產(chǎn)品漏電流大小
資料來源：各公司官網(wǎng)，中金公司研究部
在重量/體積上，固態(tài)繼電器不具備小型化、輕量化優(yōu)勢。固態(tài)繼電器在新能源車應(yīng)用需加裝散熱裝置，且內(nèi)置控制電路板因絕緣和散熱要求提升、尺寸增加，導(dǎo)致固態(tài)繼電器重量、體積大，不滿足新能源車對零部件輕量化、小型化的需求。
圖表：國內(nèi)外典型固態(tài)繼電器（帶加熱裝置）與高雅直流繼電器重量/體積對比
資料來源：欣靈電氣官網(wǎng)，宏發(fā)官網(wǎng)，中金公司研究部
大功率直流固態(tài)繼電器對散熱、控制電路板性能的高要求傳導(dǎo)至價格，使同等載流水平下、固態(tài)繼電器價格是高壓直流繼電器數(shù)倍。
圖表：固態(tài)繼電器與高壓直流繼電器價格對比
資料來源：京東網(wǎng)站，中金公司研究部
我們的結(jié)論：固態(tài)繼電器因散熱、安全性、體積/重量、經(jīng)濟性等問題，在新能源車高功率、大電流場合應(yīng)用存在困難，暫無法替代高壓直流繼電器。
思考2：智能熔斷器Pyrofuse是否能替代高壓直流繼電器的應(yīng)用？
智能熔斷器Pyrofuse替代優(yōu)勢：可實現(xiàn)全電流、全故障帶載切斷，保護全面，壽命長。智能熔斷器是一種由軟件觸發(fā)、通過爆破方式切斷電路的保護裝置；Pyrofuse在電流（短路/電器過載等）或者非電流故障（碰撞/過熱等）下均可帶載切斷、分?jǐn)嚯娏鞲哌_30000A，對新能源人、車保護全面，且不受電流沖擊影響、壽命長；相比之下，高壓直流繼電器壽命較低、分?jǐn)嚯娏鬏^小（1500-3000A）、僅對電器過載或者碰撞情形保護，短路故障需依靠熔斷器，且高壓直流繼電器與熔斷器匹配不可避免存在電流盲區(qū)、不能形成全電流保護。
圖表：智能熔斷器Pyrofuse工作原理
資料來源：Autoliv官網(wǎng)，中金公司研究部
但智能熔斷器Pyrofuse效用是一次性的、觸發(fā)后需更換，若完全替代高壓直流繼電器：1）潛在維修成本高，對用戶不經(jīng)濟；2）無法實現(xiàn)新能源車要求的開關(guān)功能。智能熔斷器Pyrofuse通過爆破方式斷開電路，爆破后器件損壞、不可恢復(fù)，需要更換新器件維持原功能及接通電路。因此Pyrofuse的效用是一次性的，對用戶不經(jīng)濟、潛在維修成本高，且不具備開關(guān)功能、不滿足新能源車國標(biāo)中對高壓電路開關(guān)功能設(shè)定的需求。而高壓直流繼電器在分?jǐn)嗄芰Ψ秶鷥?nèi)可實現(xiàn)多次切斷，切斷后可再次接通電路，兼具用戶經(jīng)濟性和開關(guān)特性。
圖表：智能熔斷器與高壓直流繼電器分?jǐn)嗄芰Ρ?/p>
資料來源：各公司官網(wǎng)，中金公司研究部
智能熔斷器Pyrofuse可降低新能源車對高壓直流繼電器性能的要求。智能熔斷器Pyrofus可具備部分繼電器的功能，可在電器過載、短路情形下帶載切斷電路；這使得新能源車對高壓直流繼電器功能要求降低、需要在更低功率場合切斷電路，高壓直流繼電器不需要過高的分?jǐn)嗄芰?，配合成熟的電路控制策略，可采用更低成本的技術(shù)方案；比如特斯拉Model3主繼電器采用無密封設(shè)計，省去了陶瓷/環(huán)氧密封充氣方案密封材料、惰性氣體、設(shè)備的費用，成本可更低。
圖表：特斯拉Model 3主回路高壓直流繼電器
資料來源：松下官網(wǎng)，百度圖庫，中金公司研究部
我們結(jié)論：智能熔斷器Pyrofuse因用戶經(jīng)濟性、不具備開關(guān)功能等問題，難以替代高壓直流繼電器在新能源車的應(yīng)用；但Pyrofuse可降低對高壓直流繼電器高性能的需求，使低成本方案應(yīng)用成為可能。
看未來5-10年，高壓直流繼電器與新能源車高壓電氣架構(gòu)發(fā)展綁定
新能源車高壓電氣架構(gòu)存在結(jié)構(gòu)變化，未來 800V+架構(gòu)占比有望提升。目前市場新能源車高壓電氣架構(gòu)電壓范圍在100-800V，其中主流車型架構(gòu)為300-400V、超高壓800V架構(gòu)僅保時捷Taycan。但從未來整車/零部件規(guī)劃和技術(shù)儲備看，800V+架構(gòu)占比有望提升：1）整車端：奧迪、保時捷、奔馳、寶馬、起亞、通用、Lucid等下游整車廠商已規(guī)劃未來推出搭載800V+架構(gòu)的車型；2）零部件端：德爾福、日立已推出800V逆變器產(chǎn)品，零部件端逐步打通。
圖表：新能源車800V+架構(gòu)整車規(guī)劃
資料來源：各公司官網(wǎng)，中金公司研究部
我們認(rèn)為，800V+架構(gòu)發(fā)展主要有兩個驅(qū)動因素：
驅(qū)動因素1：350KW快充技術(shù)需求。國內(nèi)外目前直流快充功率主要為50-150KW，以主流電動車帶電量60-70KWh計算，對應(yīng)充電時間30min-80min，與傳統(tǒng)燃油車加油時間仍存在較大差距，需要往更高功率充電技術(shù)發(fā)展；國際充電組織CharIN將快充功率目標(biāo)定義為350KW，可將充電效率提升至20分鐘以內(nèi)、接近與燃油車加油的水平。在現(xiàn)有300-400V架構(gòu)上開發(fā)350KW快充技術(shù)，存在充電電流過大、充電設(shè)備無法承載等問題；特斯拉通過液冷技術(shù)、將充電電流提升至610A，目前只實現(xiàn)250KW充電功率、進一步提升功率難實現(xiàn)技術(shù)和成本的平衡；而通過高壓化方式、將電動車平臺電壓提升至800V+，可避免較大的充電電流，可支撐快充功率提升至350KW。
圖表：CharIn對未來乘用車和商用車充電規(guī)劃
資料來源：CharIn官網(wǎng)，中金公司研究部
圖表：不同電壓平臺在不同充電功率對應(yīng)的電流關(guān)系
資料來源：美國能源部官網(wǎng)，中金公司研究部
驅(qū)動因素2：與特斯拉形成差異化競爭優(yōu)勢。在快充技術(shù)上，特斯拉通過增大充電電流方式將快充功率提升至250KW、SOC 3％至90％需要近40分鐘；保時捷、寶馬、奧迪、奔馳等汽車制造商選擇800V+高壓化方案提升快充功率，可實現(xiàn)350KW快充、將充電速度提高至20分鐘以內(nèi)；同時，800V+方案可保證整車高功率輸出、降低系統(tǒng)電流，帶來熱損耗、線纜直徑、線纜重量的降低，構(gòu)建出與特斯拉的差異化競爭優(yōu)勢。
800V+高壓電氣架構(gòu)成熟應(yīng)用預(yù)計需要5-10年。構(gòu)建800V+高壓電氣架構(gòu)是一個系統(tǒng)工程，整車、零部件、充電網(wǎng)絡(luò)都需要配合做升級或者重新設(shè)計：1）整車層面，800V平臺帶來更高電壓、電流和發(fā)熱量，需重新考慮絕緣、電氣安全和熱管理；2）零部件層面，800V平臺對絕緣、耐壓等級、載流能力、耐高溫能力、EMC、滅弧等性能要求更高，現(xiàn)有的高壓零部件如電池、電機及電機控制器、空調(diào)壓縮機、PTC加熱器、高壓直流繼電器、熔斷器等都需要往800V要求進行設(shè)計和改進；3）充電層面：大功率充電設(shè)備覆蓋的電壓/電流將達到1000V/500A，功率元件的絕緣、耐壓等設(shè)計要做調(diào)整、電氣連接要做冷卻處理；同時，電網(wǎng)需改造擴容以支撐快充帶來額外的負荷。因此，我們預(yù)計800V+架構(gòu)發(fā)展不會很快、成熟應(yīng)用需要5-10年。
800V架構(gòu)仍需要配置高壓直流繼電器作電路保護和通斷控制，并有望提升價值上限。從保時捷Taycan 800V架構(gòu)應(yīng)用看，電路保護和通斷控制仍需要應(yīng)用高壓直流繼電器；保時捷在800V架構(gòu)中使用了7個高壓直流繼電器，分別為3個主繼電器、1個預(yù)充繼電器、3個高壓負載繼電器?？紤]到800V平臺電壓和電流更大、電弧更嚴(yán)重，對高壓直流繼電器絕緣、滅弧能力、散熱、使用壽命等性能提出更高要求，現(xiàn)有高壓直流繼電器需在觸點材料、滅弧技術(shù)、散熱技術(shù)、腔體布局等方面做改進，我們預(yù)計將帶來更高附加值、價值量有望翻倍。
圖表：保時捷Taycan 800V架構(gòu)中高壓直流繼電器應(yīng)用情況
資料來源：保時捷官網(wǎng)，中金公司研究部
新能源高壓直流繼電器市場空間廣闊， 2025E全球市場達96.2億元
新能源高壓直流繼電器單車價值遠超傳統(tǒng)汽車
高壓直流繼電器高性能帶來高附加值，2020年單車價值量：純電動乘用車/混動乘用車/純電動商用車/混動商用車/充電樁單車價值量分別為768-1408元/576-960元/1529-2044元/973-1394元/200-300元；而傳統(tǒng)車?yán)^電器單價4-5元、單車用量20-70只，單車價值量在80-350元，高壓直流繼電器單車價值量遠高于傳統(tǒng)汽車。
高壓直流繼電器單價：新能源車不同場景對高壓直流繼電器性能需求不同、導(dǎo)致單價差異: 1）新能源車主回路/快充回路高功率/大電流、對高壓直流繼電器載流能力/分?jǐn)嗄芰Φ刃阅芤蟾?，常配置大電流?guī)格密封型繼電器，單價高；預(yù)充/慢充/高壓負載回路（空調(diào)電動壓縮機、PTC加熱器等）功率/電流較低、配置小電流/敞開型繼電器，單價低；2）針對不同類別新能源車，商用車?yán)^電器單價比乘用車高40％-50％，主要是商用車功率、電壓電流更高，需要配置耐壓、載流能力、分?jǐn)嗄芰Φ刃阅芨鼜姷睦^電器。以2018年國內(nèi)高壓直流繼電器單價為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)測算單價，我們認(rèn)為短期內(nèi)市場競爭加劇疊加客戶端降本訴求提升、將導(dǎo)致價格下滑；隨著中長期市場格局趨于穩(wěn)固、集中度進一步提升，我們預(yù)計價格將逐步企穩(wěn)、 2019-2025年單價降幅-20％/-20％/-15％/-15％/-8％/-4％/-4％。
圖表：國內(nèi)新能源乘用車和商用車高壓直流繼電器單價測算
資料來源：中金公司研究部
高壓直流繼電器單車用量：高壓直流繼電器在新能源車上的使用數(shù)量取決于車型類別、電路設(shè)計：1）純電動乘用車車4-8只，常規(guī)主回路/快充回路/慢充回路各配2只、預(yù)充/高壓負載回路各配1只；在部分新能源車的電路設(shè)計方案中，慢充/高壓負載回路設(shè)計與主回路復(fù)用、取消了慢充/高壓負載繼電器配置，預(yù)充環(huán)節(jié)由DC/DC代替、取消了預(yù)充繼電器配置，將高壓直流繼電器使用數(shù)量精簡至4只；2）純電動客車6-8只，因功率、電壓電流更大，通常不會徹底取消慢充、高壓負載、預(yù)充回路繼電器配置；3）混動乘用車和混動商用車4-6只，不具備快充功能、無需配置快充繼電器；4）高壓直流繼電器在直流充電樁上常規(guī)配2只，用于充電線路通斷控制和保護
圖表：純電動乘用車高壓直流繼電器配置方案及功能說明
資料來源：宏發(fā)股份公司官網(wǎng)，中金公司研究部
單車價值計算：量X單價。我們用2020年高壓直流繼電器單價測算數(shù)據(jù)計算單車價值量，純電動乘用車/混動乘用車/純電動商用車/混動商用車/充電樁單車價值量分別為768-1408元/576-960元/1529-2044元/973-1394元/200-300元。
圖表：不同類型新能源車單車價值量測算（2020年）
資料來源：中金公司研究部（注：“/”表示不涉及）
新能源高壓直流繼電器2025E全球市場規(guī)模可達96.2億元
我們以新能源車銷量、充電樁數(shù)量預(yù)測為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，假設(shè)：1）高壓直流繼電器短期受市場競爭加劇疊加客戶端降本訴求增加影響、國內(nèi)價格下滑幅度大，中長期市場格局趨于穩(wěn)固、集中度提升，價格將企穩(wěn)，假設(shè)2019-2025年價格下滑幅度分別為-20％/-20％/-15％ /-15％/ -8％/-4％/-4％；2）高壓直流繼電器海外比國內(nèi)價格稍低，假設(shè)國內(nèi)和海外價格價差逐年縮小，2019-2021年價差-5％/-3％/-1％，2021年后國內(nèi)和海外價格持平。測算結(jié)果：2020E/2025E新能源高壓直流繼電器全球市場空間24.2/96.2億元，成長空間接近4X，2020E-2025E CAGR 達到31.8％。
圖表：新能源高壓直流繼電器2025E全球市場空間接近96.2億元，2020E-2025E CAGR達31.8％
資料來源：乘聯(lián)會，中汽協(xié)，EV-Sales，國際能源署，中金公司研究部
市場短期擾動加劇，自主龍頭優(yōu)勢顯著、中長期穩(wěn)中有進
當(dāng)前市場競爭格局幾何？
目前新能源高壓直流繼電器市場中，具備大批量供貨能力的專業(yè)廠商可劃分為三類：
第一類是以泰科、松下、Gigavac為代表的外資繼電器專業(yè)制造商，這類廠商技術(shù)實力雄厚、布局高壓直流繼電器業(yè)務(wù)較早，其中TE（收購Kilovac）、Gigavac原業(yè)務(wù)包含高壓直流繼電器、相關(guān)產(chǎn)品最初在軍工、航天、電力等領(lǐng)域配套；松下原業(yè)務(wù)聚焦傳統(tǒng)通用繼電器、后將業(yè)務(wù)拓展至高壓領(lǐng)域，如松下早在1997年推出首款應(yīng)用于混動車的高壓直流繼電器產(chǎn)品；
第二類是以宏發(fā)股份、上海西艾、昆山國力為代表的國產(chǎn)繼電器專業(yè)制造商，這類制造商布局高壓直流繼電器較晚，大多從2005年后開始研發(fā)、在近5年形成配套；其中上海西艾、昆山國力主營業(yè)務(wù)聚焦在高壓直流繼電器；宏發(fā)股份從傳統(tǒng)通用繼電器業(yè)務(wù)切入高壓領(lǐng)域；
第三類是下游整車制造商，目前僅有比亞迪，高壓直流繼電器自供、并逐步開拓外部市場；
自主龍頭突圍全球市場，市占率全球第二。高壓直流繼電器全球市場集中度較高，CR3占據(jù)了70％以上市場份額；其中國內(nèi)繼電器龍頭宏發(fā)股份占比達23％、市占率全球第二（僅次于松下36％），實現(xiàn)突圍。
國內(nèi)市場自主引領(lǐng)，呈現(xiàn)一超多強格局。受益于國內(nèi)新能源車自主品牌和充電樁的先發(fā)優(yōu)勢，高壓直流繼電器國內(nèi)市場由自主品牌主導(dǎo)，2019年宏發(fā)股份、比亞迪、上海西艾等占據(jù)約75％國內(nèi)市場份額，其中單宏發(fā)股份一家市占率達40％，比亞迪、上海西艾市占率分別為25％/10％，呈現(xiàn)一超多強格局。
圖表：2019年新能源高壓直流繼電器全球市場份額
資料來源：宏發(fā)股份公司公告，中金公司研究部
圖表：2019年新能源高壓直流繼電器國內(nèi)市場份額
資料來源：宏發(fā)股份公司公告，中金公司研究部
市場短期內(nèi)存在哪些擾動？
新能源車和充電樁需求高增驅(qū)動高壓直流繼電器需求快速增長，市場需求結(jié)構(gòu)、競爭者數(shù)量、市場投入和推廣力度等發(fā)生變化，給市場格局帶來擾動：
擾動因素1：海外需求高增使競爭優(yōu)勢向全球化服務(wù)能力傾斜。2019年以來歐洲電動車銷量持續(xù)高增、增速超過國內(nèi)，高壓直流繼電器需求將由國內(nèi)主導(dǎo)逐漸切換至全球市場驅(qū)動、海外需求量增加；需求區(qū)域性結(jié)構(gòu)變化將使市場向具備全球化配套和服務(wù)能力的公司傾斜、在獲取海外訂單上占據(jù)優(yōu)勢。
圖表：歐洲和中國電動車銷量及增速
資料來源：中汽協(xié)，ACEA，中金公司研究部
擾動因素2：外資專業(yè)廠商投入趨強。外資廠商近年來加大國內(nèi)產(chǎn)能投入及新品的開發(fā)：1）國內(nèi)產(chǎn)能方面，Gigavac/松下計劃在2020/2021年在國內(nèi)建設(shè)產(chǎn)線、將部分高壓直流繼電器型號國產(chǎn)；泰科于2018年擴建產(chǎn)能、建成蘇州保稅區(qū)外工程二期，主要開發(fā)和生產(chǎn)新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車相關(guān)產(chǎn)品；2）新品開發(fā)方面，泰科推出了用于主回路/快充回路大電流場合用的非密封設(shè)計高壓直流繼電器產(chǎn)品（EVC250/EVC175系列），通過高性能磁體滅弧、省去加壓充氣以及密封環(huán)節(jié)的材料、設(shè)備投入，可降低成本并提高生產(chǎn)效率。
擾動因素3：二線自主專業(yè)廠商加大市場推廣。二線自主專業(yè)廠商比亞迪、上海西艾等近年來也加速產(chǎn)品市場滲透：比亞迪逐步提高高壓直流繼電器自制比例、替代原有松下產(chǎn)品，同時開始轉(zhuǎn)向外供；上海西艾通過配套上汽自主品牌積累經(jīng)驗、逐漸向合資品牌上汽大眾、上汽通用滲透。
擾動因素4：外部新進入者增多。高壓直流繼電器市場空間大、毛利高，且結(jié)構(gòu)原理簡單、專利限制少，使得部分具備一定實力的外部廠商開始切入市場，主要有兩類：
1）從傳統(tǒng)低壓繼電器轉(zhuǎn)型的專業(yè)廠商，如三友聯(lián)眾，主營通用功率繼電器、磁保持繼電器，應(yīng)用在家電、電力設(shè)備等領(lǐng)域；2）從其他電器領(lǐng)域切入的非繼電器專業(yè)廠商，如良信電器，主營斷路器、隔離開關(guān)、接觸器等低壓電器產(chǎn)品，應(yīng)用在電信、電力、工控等領(lǐng)域。
外資投入增強+二線自主專業(yè)廠商加速市場推廣+外部新進入者增多三重因素疊加，使高壓直流繼電器市場短期內(nèi)競爭加劇、價格下滑明顯。
市場擾動是否影響自主龍頭地位？
宏發(fā)股份在高壓直流繼電器領(lǐng)域成功突圍，2019年全球市占率達23％、僅次于松下（36％）；但短期出現(xiàn)的擾動因素使得市場對宏發(fā)龍頭地位存疑：在面對需求全球化以及市場競爭加劇的情形下，宏發(fā)是否還能保持龍頭地位？
針對擾動因素1，宏發(fā)的全球化市場運作和服務(wù)能力強、海外需求高增將強化其競爭優(yōu)勢。宏發(fā)的產(chǎn)品銷往100多個國家和地區(qū)，在國內(nèi)建成十大研發(fā)生產(chǎn)基地、在歐洲/北美/印度/韓國等海外地區(qū)以及上海/北京/四川/香港等國內(nèi)地區(qū)建立本地化的營銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，具備全球化市場運作和技術(shù)服務(wù)能力；2019年，宏發(fā)通過收購德國海拉“汽車?yán)^電器業(yè)務(wù)”、建成首個海外生產(chǎn)基地印尼工廠，進一步深化全球化業(yè)務(wù)布局。海外需求高增使宏發(fā)全球化服務(wù)競爭優(yōu)勢得到強化，可進一步搶占海外市場。
圖表：宏發(fā)股份的全球化戰(zhàn)略布局
資料來源：宏發(fā)股份公司官網(wǎng)，中金公司研究部；注：統(tǒng)計截至2020年10月
針對擾動因素2，面對外資廠商推進國內(nèi)產(chǎn)能建設(shè)和新品研發(fā)，宏發(fā)的主要競爭優(yōu)勢在：1）產(chǎn)品性能占優(yōu)、且成本更低；2）全產(chǎn)品矩陣布局、可滿足下游不同整車廠需求；3）業(yè)務(wù)靈活高效、形成服務(wù)閉環(huán)；
宏發(fā)的產(chǎn)品性能與外資相當(dāng)、但成本可更低。我們選擇宏發(fā)、泰科、松下同級別高壓直流繼電器產(chǎn)品比較，宏發(fā)的產(chǎn)品性能與外資相當(dāng)，在接觸電阻、載流能力、振動等指標(biāo)更優(yōu)，且主流產(chǎn)品宏發(fā)價格比外資低10％-15％；松下后續(xù)的國產(chǎn)化產(chǎn)品可收窄與宏發(fā)的價格差距、但難持平；泰科的非密封產(chǎn)品在成本和工藝制造過程上實現(xiàn)優(yōu)化，但非密封設(shè)計對產(chǎn)品冷凝、壽命末期接觸電阻等將產(chǎn)生不利影響、安全可靠性未經(jīng)過大批量驗證，預(yù)期短期內(nèi)不會成為主流應(yīng)用。
圖表：宏發(fā)股份、松下、泰科同級別產(chǎn)品性能對比
資料來源：各公司官網(wǎng)，中金公司研究部
宏發(fā)具備全產(chǎn)品矩陣布局，可滿足下游不同應(yīng)用需求。外資廠商的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，泰科以環(huán)氧密封和非密封產(chǎn)品為主、松下僅有陶瓷密封產(chǎn)品，而宏發(fā)實現(xiàn)環(huán)氧密封/陶瓷密封/非密封三種品類、全電流覆蓋（10-1000A）的產(chǎn)品矩陣布局，可滿足下游不同新能源車廠商、不同類別新能源車的應(yīng)用需求。
圖表：宏發(fā)全產(chǎn)品矩陣布局
資料來源：公司公告，中金公司研究部
宏發(fā)業(yè)務(wù)靈活高效、形成服務(wù)閉環(huán)。外資廠商泰科、松下的業(yè)務(wù)模式是推標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，讓下游客戶匹配產(chǎn)品外形和性能參數(shù)，定制化服務(wù)能力、客戶響應(yīng)速率較弱，難根據(jù)客戶需求對產(chǎn)品、產(chǎn)線進行調(diào)整和投資，在部分車型上被替代；而宏發(fā)通過以研促銷-縱向一體化生產(chǎn)方式-技術(shù)升級與售后維護形成服務(wù)閉環(huán)，可快速響應(yīng)下游客戶在產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量改進、生產(chǎn)過程能力等方面的定制化和迭代需求，已成功為華為、特斯拉、奔馳、大眾、豐田等提供產(chǎn)品定制設(shè)計。
圖表：宏發(fā)的客戶服務(wù)閉環(huán)模式示意
資料來源：公司公告，中金公司研究部
針對擾動因素3，面對二線自主品牌加強市場推廣力度，宏發(fā)的主要競爭優(yōu)勢在：1）營收規(guī)模大，售后風(fēng)險承受能力強；2）縱向一體化程度高，產(chǎn)品成本、質(zhì)量控制、開發(fā)/生產(chǎn)效率更優(yōu)；
宏發(fā)營收規(guī)模遠超國內(nèi)二線自主品牌，售后風(fēng)險承受能力更強。2019年宏發(fā)股份總營收超70億元，遠高于二線自主品牌上海西艾、昆山國力3-5億元；高壓直流繼電器是新能源車重要的安全部件、屬于售后召回范疇，宏發(fā)的高營收背書使其在面臨售后問題時具備更強的承受能力。
宏發(fā)縱向一體化程度高，構(gòu)建產(chǎn)品成本、質(zhì)量控制、開發(fā)/生產(chǎn)效率同業(yè)三重優(yōu)勢。宏發(fā)實現(xiàn)較完整的縱向一體化布局，在模具設(shè)計/制造、精密零件制造（金工/注塑/電鍍/觸點/陶瓷部件）以及自動化設(shè)備設(shè)計/制造方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢、實現(xiàn)核心設(shè)備/零部件/工裝模具的自制，開發(fā)/生產(chǎn)效率高，且更嚴(yán)格控制產(chǎn)品成本和質(zhì)量；二線自主品牌縱向一體化程度普遍偏低、在部分環(huán)節(jié)布局，如上海西艾僅擴展至模具、自動化設(shè)備設(shè)計/制造，精密零件制造方面涉及較少。
圖表：宏發(fā)采用縱向一體化布局策略，自主生產(chǎn)核心零部件、自動化生產(chǎn)線以及模具
資料來源：公司公告，中金公司研究部
針對擾動因素4，高壓直流繼電器雖結(jié)構(gòu)原理簡單、但制造過程和前期設(shè)備投入壁壘較高，新進入者：1）產(chǎn)品和制造工藝未經(jīng)過大批量生產(chǎn)和整車驗證、成熟度偏低；2）制造能力偏弱、尚不具備自動化生產(chǎn)線；3）不具備規(guī)模效應(yīng)，成本難降低；4） 產(chǎn)品性能與專業(yè)廠商存在差距；不會成為主流整車廠商選擇，對行業(yè)格局和宏發(fā)龍頭地位沖擊較?。?/p>
新進入者產(chǎn)品和制造工藝驗證時間短、成熟度偏低。高壓直流繼電器制備過程工藝Know-how多，陶瓷/環(huán)氧密封型產(chǎn)品分別存在陶瓷金屬化及陶瓷釬焊工藝/環(huán)氧樹脂開裂等業(yè)內(nèi)技術(shù)難點，生產(chǎn)廠商需長時間生產(chǎn)環(huán)節(jié)和下游應(yīng)用驗證、對工藝過程不斷修正，才能實現(xiàn)質(zhì)量穩(wěn)定的生產(chǎn)過程。新進入者車規(guī)級產(chǎn)品配套經(jīng)驗少，且高壓直流繼電器產(chǎn)品于近幾年開發(fā)，產(chǎn)品和制造過程成熟度驗證時間短、未經(jīng)過大批量生產(chǎn)環(huán)節(jié)和整車應(yīng)用環(huán)節(jié)的驗證，使用風(fēng)險不確定性高，短期內(nèi)不會成為主流整車廠商的選擇。
新進入者制造能力偏弱、不具備自動化生產(chǎn)能力。新進入者目前還未實現(xiàn)自動化生產(chǎn)過程，三友聯(lián)眾僅有手工生產(chǎn)線、良信電器還停留在材料/工藝驗證階段，制造能力偏弱、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性和生產(chǎn)效率難保障；主流整車廠商如大眾、奔馳等對高壓直流繼電器廠商制造能力要求高、需要具備自動化生產(chǎn)和檢測能力才能定點，新進入者由于業(yè)務(wù)規(guī)模小、面臨自動化生產(chǎn)線較高的資金壁壘，短期內(nèi)難提升制造能力。
圖表：宏發(fā)股份高壓直流繼電器自動化生產(chǎn)
資料來源：公司公告，中金公司研究部
新進入者不具備規(guī)模效應(yīng)，成本難降低。高壓直流繼電器屬重資產(chǎn)行業(yè)，如陶瓷密封產(chǎn)品涉及昂貴的陶瓷釬焊、激光焊、自動自裝設(shè)備等，前期產(chǎn)線投資規(guī)模達到千萬億元；新進入者目前高壓直流繼電器產(chǎn)銷規(guī)模小，前期設(shè)備投資分?jǐn)偟恼叟f費用較高，成本上不具備優(yōu)勢；
圖表：高壓直流繼電器產(chǎn)線投資規(guī)模
資料來源：三友聯(lián)眾招股說明書，中金公司研究部
圖表：三友聯(lián)眾、宏發(fā)股份高壓直流繼電器銷售規(guī)模
資料來源：三友聯(lián)眾招股說明書，宏發(fā)股份公司公告，中金公司研究部
新進入者產(chǎn)品性能與專業(yè)廠商存在差距。我們選擇三友聯(lián)眾、良信電器、宏發(fā)股份同級別產(chǎn)品對比：1）三友聯(lián)眾與宏發(fā)股份產(chǎn)品性能相當(dāng)，但機械壽命不如宏發(fā)；2）良信電器產(chǎn)品在在接觸電阻、分?jǐn)嗄芰?、機械壽命等性能上與宏發(fā)存在差距。
圖表：宏發(fā)股份，三友聯(lián)眾，良信電器同級別產(chǎn)品對比
資料來源：宏發(fā)股份官網(wǎng)，良信電器官網(wǎng)，三友聯(lián)眾官網(wǎng)，中金公司研究部
宏發(fā)已切入全球主流整車制造商供應(yīng)鏈，市占率有望持續(xù)提升。國內(nèi)市場，宏發(fā)已切入比亞迪、北汽、上汽、廣汽等11家整車廠商新能源項目供應(yīng)鏈；海外市場，成功獲得特斯拉、大眾、奔馳、寶馬、豐田、福特等優(yōu)質(zhì)整車廠商新能源項目訂單。基于我們對高壓直流繼電器的市場規(guī)模測算，預(yù)計2025年宏發(fā)全球市占率將達到45％以上。
圖表：宏發(fā)高壓直流繼電器部分訂單及業(yè)務(wù)增長預(yù)測
